理解八亿时空（688181）股票简评及风险分析

八亿时空（688181）股票简评及风险分析

亚太将成最大PI 薄膜市场，应用广泛追赶路长聚酰亚胺薄膜（PI 膜）作为基膜被应用于电子设备中，可以改善电子设备的柔韧性和便携性。可折叠智能手机、柔性显示器、柔性传感器、柔性太阳能电池、可穿戴电子设备以及柔性印制电路（FPC）等柔性电子设备极大地拓展了电子设备的应用领域，在信息、能源、医疗、国防等领域展示出广阔应用前景。目前，PI技术主要由国外企业掌握，在世界范围内呈寡头垄断局面，主要厂商有日本钟渊化学、东丽杜邦，美国杜邦，韩国SKC，台湾达迈。全球PI 薄膜市场中，电子和汽车占据市场份额的前两位，其中柔性电路板、石墨膜等下游重点市场主要客户均在中国大陆。

未来亚太地区将成为最大的PI 薄膜市场，中印日韩等国将成为PI 膜市场的主力。

PI 膜的应用主要包括柔性显示、石墨散热片及MPI 天线等应用。

柔性显示材料方面，PI 赋予柔性基板稳定及柔韧等优良性能。透明聚酰亚胺（CPI）则是更为优良的折叠屏材料。据IHS 数据，2022年全球柔性OLED 产能达3000 万平米/年，产能集中在中韩两国，其中折叠屏出货量可达2300 万片。石墨散热片方面，PI 膜是其核心原料。受益消费电子的发展，PI 膜消费不断增长。改性聚酰亚胺（MPI）目前是5G 手机天线的主流材料，成本适中且介电损耗较低。据IDC 预测，2023 年全球手机出货量15.4 亿部，其中5G 手机占比26%。公司PI 项目将深化柔性OLED 显示基板用PI、CPI、MPI 技术，重点提高聚酰亚胺薄膜的透明性，降低介电常数和介电损耗，利用新型单体结构构建自己特有的技术体系。

聚焦光刻胶材料研发，国产替代空间巨大

光刻胶主要由光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂）、光刻胶树脂、单体（活性稀释剂）、溶剂及其他助剂组成，其中最为关键、技术难度最大、国产化率最低的为光刻胶用树脂。光刻胶主要有PCB 光刻胶、平板显示光刻胶和半导体光刻胶三类。平板显示和半导体光刻胶是电子化学品中技术壁垒最高的材料，市场高度集中，主要由外企垄断供给，如日本合成橡胶（JSR）、东京应化（TOK）、信越化学、住友化学、美国杜邦等，中国境内仍以生产中低端的PCB 光刻胶为主。

据富士经济调查报告，2018 年全球半导体、面板光刻胶市场规模分别约13、13 亿美元。半导体光刻胶中，ArF（干/湿）胶市场规模最大，达到5.8 亿美元，市场占比约45%，KrF 和g 线/i 线胶基本平分秋色，各占3.5 亿美元，占比约27%。面板光刻胶中，彩色光刻胶占比最大，超过60%，TFT 光刻胶和黑色光刻胶占比分别约23%、14%。日本厂商在ArF、KrF、g 线/i 线胶市场中市占率分别为93%、80%、61%，其在高端市场中展现出极强的控制力。据我们估算，我国5-10 年后在ArF、KrF、g 线/i 线、TFT 光刻胶、彩色光刻胶和黑色光刻胶市场中市占率分别达到2%、20%、30%、40%、40%、40%、40%，我国光刻胶企业总营收将达到10 余亿美金。

公司项目重点聚焦光刻胶树脂及光刻胶的研发。在光刻胶树脂方面，重点开发g/i 线正性光刻胶用酚醛树脂、248nm（KrF 光刻胶）使用的PHS 树脂，同时布局193nm（ArF 光刻胶）使用的丙烯酸类树脂，在光刻胶方面，重点研发平板显示用光刻胶、5G 分子天线用光刻胶及半导体用光刻胶。