理解平安银行(000001)估值建议

私人银行财富业务完全授权资产负债表运营。从20年1-3季度开始，平安银行的零售资产管理规模增长25.5％，资产管理规模/资产规模指数较去年年底增长6.9个百分点至57.2％，在上市银行中排名第三。财富业务的快速增长主要是由于客户渠道，产品服务和组织结构等诸多因素的显着改善。同时，财富业务充分发挥了银行的经营能力：1）迄今为止，平安银行的计息债务成本下降了36个基点，其中存款成本下降了27个基点。除结构性沉积物外，更多来自AUM轧制。2）财富管理，代理销售和其他收入的贡献，1-3季度净手续费收入同比增长15.8％，3）银行有能力在稳定的息差基础上降低资产风险偏好，贷款定价较上年末下降59个基点，抵押贷款和核证抵押贷款及其他低风险资产的比例增加将有助于指标表现，例如未来几年的净不良率。

生态场景竞赛的负责人。当前，金融行业的竞争不再是单一产品或业务竞争，而是客户竞争，最终是场景/生态竞争。集团的资源和技术优势帮助公司取得了领先地位。该公司以开放银行的方式导出帐户，产品和服务功能，网贷51以构建方案，并已与该集团的“财务+生态”战略深度整合。20 1-3季度零售客户与去年年底相比增长了6.8％，数据中心/商务中心领先于同类同行。该公司的技术投资领先于上市银行。截至1H20，技术投资占收入的2.74％，技术人员（包括外包）占银行雇员的22.9％。数字操作的优势显而易见。

我们预计未来的信贷成本支出中心将同比大幅下降。2017年3月20日，平安银行的信贷成本为2.70％/ 2.59％/ 2.76％/ 2.96％（其中1-3Q20信贷成本为年度数据）。该公司积极确认并处置潜在的不良资产，并做出重大准备。20年第三季度的担忧类别/逾期类别的比例/不良率从2016年底的252bps / 224bps / 42bps降至1.59％/ 1.77％/ 1.32％，拨备覆盖率增加62.9个百分点至218.3％在同一时期。不良库存的库存已得到有效处理，新的不良控制有效。我们预计未来信贷成本支出中心将同比大幅下降，而抑制净资产收益率上升的最大负面因素将基本得到遏制。

估值建议

公司目前股价为1.3倍/1.2倍2020e / 2021eP / B，我们维持目标价23.64元，盈利预测不变，对应1.6倍。/1.4x2020e/ 2021eP / B和22.1％的上涨空间。维持优于大市的行业评级。

风险

金融技术的发展与预期不符。